Tài Chính Doanh Nghiệp

Appearance

🛠 Workshop Buổi 11: Risk Assessment — Hòa Phát Exposure ​

"You can't manage what you can't measure." — Peter Drucker

🎯 Mục tiêu Workshop ​

#Mục tiêuOutput
1Xác định risk exposure của HPGRisk Register matrix
2Thu thập dữ liệu lịch sửData tables (FX, commodity, rates)
3Tính Historical VaR 95%VaR số liệu
4Thiết kế hedging strategyInstrument + hedge ratio
5Cost-benefit analysisHedging cost vs unhedged loss
6Build Risk DashboardExcel dashboard hoàn chỉnh

Thời lượng: 120 phút Deliverable: Excel Risk Dashboard + Hedging Recommendation Memo (1 trang)

Bước 1: Xác định Risk Exposure (20 phút) ​

1.1 Lập Risk Register ​

Tạo bảng Risk Register cho Hòa Phát:

#Loại rủi roBiến sốExposure ước tínhProbabilityImpactPriority
1CommodityIron Ore price~$4B USD/nămCaoRất cao🔴 Critical
2CommodityCoking Coal price~$1.5B USD/nămCaoCao🔴 Critical
3FXUSD/VND rate~$5B import/nămTrung bìnhCao🟠 High
4Interest RateVND lending rate~30,000 tỷ nợ vayTrung bìnhTrung bình🟡 Medium
5DemandSteel price/volumeRevenue cyclicalityCaoRất cao🔴 Critical

1.2 Risk Heat Map ​

Vẽ Risk Heat Map trên Excel (2D scatter):

  • Trục X: Probability (1–5)
  • Trục Y: Impact (1–5)
  • Plot 5 risks → xác định quadrant
Impact ↑
  5 │   ● Iron Ore   ● Demand
    │   ● Coal
  4 │         ● FX
    │
  3 │               ● Interest Rate
    │
  2 │
    │
  1 ├───┬───┬───┬───┬───→ Probability
    1   2   3   4   5

Bước 2: Thu thập Dữ liệu Lịch sử (15 phút) ​

2.1 Tỷ giá USD/VND (252 ngày giao dịch gần nhất) ​

Nguồn: Vietcombank, SBV, hoặc investing.com

NgàyUSD/VNDDaily Return
T124,350—
T224,380+0.12%
T324,320−0.25%
.........
T25225,100+0.08%

Công thức Daily Return:

rt=Pt−Pt−1Pt−1×100%

hoặc Log Return (chính xác hơn cho VaR):

rt=ln⁡(PtPt−1)

2.2 Giá Iron Ore (62% Fe, CFR China) ​

ThángIron Ore (USD/tấn)Monthly Return
T1/2023$120—
T2/2023$128+6.7%
T3/2023$115−10.2%
.........

2.3 Lãi suất VND (lending rate trung bình) ​

QuýLãi suất cho vayThay đổi
Q1/20239.5%—
Q2/20239.0%−0.5%
Q3/20238.5%−0.5%
Q4/20238.0%−0.5%

Bước 3: Tính Historical VaR 95% (25 phút) ​

3.1 Phương pháp Historical Simulation ​

Quy trình:

  1. Thu thập 252 daily returns của USD/VND
  2. Sắp xếp từ nhỏ → lớn (worst → best)
  3. VaR 95% = return tại percentile 5% = return thứ 13 từ dưới lên (252 × 5% ≈ 13)
  4. Convert sang VND amount

3.2 Ví dụ tính toán ​

Giả sử data 252 ngày, sorted returns:

RankDaily ReturnPercentile
1 (worst)−1.82%0.4%
2−1.45%0.8%
.........
12−0.62%4.8%
13−0.55%5.2% ← VaR 95%
14−0.48%5.6%
.........

VaR result:

VaR95%,1-day=−0.55%

3.3 Convert sang tiền ​

Nếu HPG có FX exposure $5B USD (import):

VaR Amount=$5B×0.55%=$27.5M (1-day)

Scale lên 1 tháng (20 trading days):

VaR1-month=VaR1-day×20=$27.5M×4.47=$122.9M

3.4 Parametric VaR (cross-check) ​

VaR=μ−zα×σ

Với z95%=1.645, giả sử:

  • Mean daily return μ=0.02%
  • Daily σ = 0.35%
VaR95%=0.02%−1.645×0.35%=−0.56%

→ Gần với Historical VaR (−0.55%) — consistent!

3.5 Excel Implementation ​

Tab: VaR Calculation
─────────────────────
A1: Date        B1: USD/VND    C1: Daily Return    D1: Sorted Return
A2: 01/01/24    B2: 24350      C2: =LN(B3/B2)      D2: =SMALL(C:C, ROW()-1)
...
─────────────────────
VaR 95% = =PERCENTILE(C2:C253, 0.05)
VaR Amount = =ABS(VaR) × Exposure
VaR 1-month = =VaR Amount × SQRT(20)

Bước 4: Thiết kế Hedging Strategy (20 phút) ​

4.1 FX Hedging — USD/VND ​

InstrumentHedgeƯu điểmNhược điểmCost ước tính
FX ForwardLock tỷ giá 3–6 thángChắc chắn, zero upfront costMất upside nếu VND mạnhForward premium ~1–2%/năm
FX Option (Put VND)Quyền bán VND (= mua USD) ở strikeBảo vệ downside, giữ upsidePremium 1.5–3%Premium $75M–150M/năm
Natural HedgeTăng xuất khẩu thép (USD revenue)Miễn phíPhụ thuộc demand$0

Đề xuất HPG: Kết hợp:

  • 50% FX forward cho import commitments xác định
  • 20% FX options cho exposure không chắc chắn
  • 30% natural hedge qua xuất khẩu

4.2 Commodity Hedging — Iron Ore ​

InstrumentChi tiếtƯu/Nhược
Iron Ore Futures (SGX/DCE)Lock giá 3–6 tháng, 62% Fe indexLiquid, standardized; margin requirement
Iron Ore SwapOTC, customizableFlexible tenor; counterparty risk
Physical inventoryMua trữ khi giá thấpKhông cần derivative; storage cost, capital tie-up

Đề xuất:

  • Hedge 40–60% quarterly iron ore needs bằng futures
  • Maintain 2–3 tháng physical inventory buffer

4.3 Interest Rate Hedging ​

Nợ vay HPGLãi suấtInstrument
Nợ ngắn hạn (VND)FloatingInterest Rate Swap → Fixed
Nợ dài hạn Dung QuấtFixed/Floating mixCap/Floor options

Đề xuất: Swap 50% floating-rate debt sang fixed khi lãi suất ở mức thấp.

Bước 5: Cost-Benefit Analysis (15 phút) ​

5.1 Chi phí Hedging ước tính ​

Loại hedgeNotionalCost/nămTotal cost
FX Forward (50%)$2.5B1.5% forward premium$37.5M
FX Option (20%)$1.0B2.5% premium$25.0M
Iron Ore Futures (50%)$2.0B0.3% margin + fees$6.0M
IRS (50% floating debt)15,000 tỷ VND0.5% spread75 tỷ VND (~$3M)
Tổng chi phí hedging~$71.5M/năm

5.2 Potential Loss nếu không hedge ​

ScenarioFX lossCommodity lossIR lossTotal
Mild (1σ)$50M$150M$15M$215M
Moderate (2σ)$100M$400M$30M$530M
Severe (3σ)$175M$800M$50M$1,025M

5.3 Kết luận ​

MetricKhông hedgeCó hedge
Expected P&L volatility±$530M (2σ)±$200M
Worst-case loss (3σ)$1,025M~$400M
Annual hedging cost$0$71.5M
Net benefit—~$460M saved (moderate scenario)
Benefit/Cost Ratio=$530M−$200M$71.5M=$330M$71.5M≈4.6×

→ Mỗi $1 chi hedging bảo vệ ~$4.6 potential loss.

Bước 6: Build Risk Dashboard (25 phút) ​

6.1 Cấu trúc Dashboard ​

Tab 1: Summary Dashboard
├── Risk Heat Map (scatter chart)
├── VaR Summary (bar chart)
├── Hedging Status (% hedged per risk)
└── P&L Impact table

Tab 2: FX Analysis
├── USD/VND historical chart
├── VaR calculation
├── Forward curve
└── Hedge P&L tracking

Tab 3: Commodity Analysis
├── Iron Ore price chart
├── Coking Coal price chart
├── VaR calculation
└── Futures positions

Tab 4: Hedging Recommendation
├── Strategy summary table
├── Cost-benefit analysis
├── Implementation timeline
└── Approval checklist

6.2 Dashboard KPIs ​

KPIMục tiêuActualStatus
FX Hedge Ratio50–70%65%🟢
Commodity Hedge Ratio40–60%45%🟢
VaR 95% (1-month)< $150M$123M🟢
Hedging Cost / Revenue< 0.5%0.35%🟢
Balance: unhedged exposureMonitored$2.1B🟡

📋 Deliverables ​

Deliverable 1: Excel Risk Dashboard ​

TabNội dungHoàn thành
SummaryHeat Map + VaR + Hedge Status☐
FX AnalysisUSD/VND data + VaR☐
CommodityIron Ore/Coal data + VaR☐
Hedging RecStrategy + Cost-Benefit☐

Deliverable 2: Hedging Recommendation Memo (1 trang) ​

Format:

TO: CFO Hòa Phát
FROM: Risk Management Team
RE: Hedging Strategy Recommendation Q1-2025

1. EXECUTIVE SUMMARY
   - Total unhedged exposure: $X.XB
   - Recommended hedge ratio: XX%
   - Estimated annual cost: $XXM

2. KEY RISKS
   - Iron ore: [HIGH] — $XB exposure
   - FX: [HIGH] — $XB import
   - Interest rate: [MEDIUM] — XX,000 tỷ VND

3. RECOMMENDED STRATEGY
   - FX: 50% forward + 20% option + 30% natural
   - Commodity: 50% futures + inventory buffer
   - IR: 50% IRS on floating debt

4. COST-BENEFIT
   - Hedging cost: $71.5M/year
   - VaR reduction: 60%
   - Benefit/Cost ratio: 4.6x

5. APPROVAL REQUESTED
   - [ ] CFO approval
   - [ ] Board risk committee sign-off

✅ Rubric đánh giá ​

Tiêu chíXuất sắc (A)Khá (B)Đạt (C)
Risk IdentificationĐầy đủ 5+ risks, quantified3–4 risks1–2 risks
VaR CalculationCả Historical + Parametric, correct1 method, correctAttempt nhưng sai
Hedging StrategySpecific instruments + ratiosGeneral recommendationVague
Cost-BenefitQuantified, B/C ratioPartial quantificationQualitative only
DashboardProfessional, 4 tabs, charts2–3 tabsBasic table
MemoClear, actionable, 1 pageMostly clearIncomplete

🧭 Điều hướng ​

Nội dungLink
📘 Bài học chínhQuản lý Rủi ro
📝 BlogVaR — Con số JP Morgan phát minh
🧠 Case StudySouthwest Airlines · HPG · LTCM
🏆 Tiêu chuẩnCFA Risk Management · Basel III · COSO ERM
🎮 Mini GameRisk Manager Simulator