Workshop — Buổi 08: WACC Calculator — Tính WACC hoàn chỉnh cho FPT

"The cost of capital is the opportunity cost of the investors who provide the capital." — Brealey, Myers & Allen

Mục tiêu Workshop

Xây dựng WACC Calculator hoàn chỉnh trong Excel cho FPT Corporation, bao gồm:

Step	Nội dung	Output
1	Cost of Equity — CAPM với $R_{f}$ TPCP 10Y, $β$ regression	$K_{e}$
2	Cost of Debt — Synthetic Rating / Lãi suất BQ	$K_{d} \times (1 - t)$
3	Capital Structure — Market Cap $E$ & Total Debt $D$	$E / V$ , $D / V$
4	WACC Calculation	WACC
5	Sensitivity Analysis — $β \pm 0.2$ , $R_{f} \pm 0.5 %$	Data Table
6	Link to DCF — WACC → DCF Model (Buổi 05)	EV impact

Thời gian: 75 phút Công cụ: Microsoft Excel / Google Sheets Dữ liệu: FPT Corporation — BCTC 2024, Market data

Bước 0 — Setup Excel Workbook

Tab Structure

Tab	Color	Nội dung
Cover	🔵	Tên project, ngày, tác giả
Inputs	🟢	Tất cả key assumptions (blue font)
Beta	🟡	Regression output, comps, bottom-up
CAPM	🟠	Rf, ERP, Ke calculation
Kd	🟠	Cost of Debt analysis
WACC	🔴	Final WACC calculation
Sensitivity	🟣	Data Tables: β × Rf, β × ERP
Link-DCF	⚫	Impact on EV from Buổi 05 DCF

Formatting Convention

Convention	Ý nghĩa
Blue font	Hard-coded input / assumption
Black font	Formula / calculation
Green font	Link to another sheet
Italic	Historical / source data
Bold	Key outputs (Ke, Kd, WACC)

Bước 1 — Cost of Equity: CAPM

1.1 Risk-Free Rate ( $R_{f}$ )

Source	Instrument	Yield
SBV / HNX	TPCP 10 năm VN	3.0%
US Treasury	10-Year Note	4.2%

Chọn: $R_{f} = 3.0 %$ (VND-based approach, match currency of FPT cash flows)

Excel Cell: Inputs!B3 = 3.0% (blue font)

1.2 Beta Regression ( $β$ )

Data cần thu thập:

FPT monthly closing prices: 60 tháng (Jan 2020 – Dec 2024)
VN-Index monthly closing: 60 tháng
Source: cafef.vn, vndirect.com.vn, hoặc Bloomberg

Tính monthly returns:

R_{t} = \frac{P_{t} - P_{t - 1}}{P_{t - 1}}

Regression trong Excel:

=SLOPE(FPT_returns, VNIndex_returns)     → β
=RSQ(FPT_returns, VNIndex_returns)       → R²
=STEYX(FPT_returns, VNIndex_returns)     → Standard Error
=INTERCEPT(FPT_returns, VNIndex_returns) → α

Kết quả Regression FPT (est.):

Statistic	Excel Function	Value
$β$ (slope)	`=SLOPE(...)`	1.05
$α$ (intercept)	`=INTERCEPT(...)`	0.3%
$R^{2}$	`=RSQ(...)`	0.42
Std Error of $β$	—	0.15
95% CI for $β$	$β \pm 1.96 \times S E$	[0.76, 1.34]

Bloomberg Adjusted Beta:

β_{a d j u s t e d} = \frac{2}{3} \times 1.05 + \frac{1}{3} \times 1.0 = 0.70 + 0.33 = 1.03

1.3 Equity Risk Premium (ERP)

Component	Value	Source
US Implied ERP	4.60%	Damodaran (Jan 2025)
VN Country Risk Premium	3.38%	Damodaran CRP dataset
VN Total ERP	7.98%	Sum
Rounded for model	8.0%

Excel Cell: Inputs!B5 = 8.0% (blue font)

1.4 Cost of Equity Calculation

K_{e} = R_{f} + β \times E R P = 3.0 % + 1.05 \times 8.0 % = 11.4 %

Excel Formula (CAPM tab):

=Inputs!B3 + Beta!B10 * Inputs!B5

→ Output: $K_{e} = 11.40 %$

Bước 2 — Cost of Debt ( $K_{d}$ )

2.1 Phương pháp 1: Lãi suất vay bình quân

Từ BCTC FPT 2024:

Chỉ tiêu (tỷ VND)	2022	2023	2024E
Interest Expense	580	650	700
Short-term Debt	6,500	7,200	8,000
Long-term Debt	8,500	9,800	10,000
Total Debt	15,000	17,000	18,000
Average Total Debt	—	16,000	17,500
Implied $K_{d}$	—	4.06%	4.00%

K_{d} = \frac{Interest Expense}{Average Total Debt} = \frac{700}{17,500} = 4.00 %

2.2 Phương pháp 2: Synthetic Rating (Damodaran)

I C R = \frac{E B I T}{I n t e r e s t E x p e n s e} = \frac{11,500}{700} = 16.4

Tra bảng Damodaran (Large Company): ICR > 12.5 → AAA

K_{d} = R_{f} + {Default Spread}_{A A A} = 3.0 % + 0.63 % = 3.63 %

2.3 Chọn $K_{d}$ cho model

Method	$K_{d}$ (pre-tax)
Implied (BCTC)	4.00%
Synthetic Rating	3.63%
Average / Selected	3.8%

K_{d}^{a f t e r - t a x} = 3.8 % \times (1 - 20 %) = 3.04 %

Excel Cell: Inputs!B7 = 3.8%, Inputs!B8 = 20% (tax rate)

Bước 3 — Capital Structure (Market Value Weights)

3.1 Market Value of Equity ( $E$ )

Input	Value	Source
Share Price (FPT)	~110,000 VND	HOSE
Diluted Shares Outstanding	~1.09 tỷ CP	FPT Annual Report
Market Cap ( $E$ )	~120,000 tỷ VND	Price × Shares

3.2 Market Value of Debt ( $D$ )

Vì FPT chủ yếu bank loans (not publicly traded bonds), assume Market Value ≈ Book Value:

D = 18,000 tỷ VND

3.3 Capital Structure

Component	Value	Weight
$E$ (Market Cap)	120,000	86.96%
$D$ (Total Debt)	18,000	13.04%
$V = E + D$	138,000	100%
D/E Ratio	0.15

Excel:

E/V = E / (E + D) = 120000 / 138000 = 86.96%
D/V = D / (E + D) = 18000 / 138000  = 13.04%

Bước 4 — WACC Calculation

4.1 Tổng hợp tất cả inputs

Input	Symbol	Value	Cell
Risk-Free Rate	$R_{f}$	3.0%	`Inputs!B3`
Beta	$β$	1.05	`Beta!B10`
Equity Risk Premium	ERP	8.0%	`Inputs!B5`
Cost of Equity	$K_{e}$	11.40%	`CAPM!B5`
Cost of Debt (pre-tax)	$K_{d}$	3.80%	`Inputs!B7`
Tax Rate	$t$	20%	`Inputs!B8`
Equity Weight	$E / V$	86.96%	`WACC!B3`
Debt Weight	$D / V$	13.04%	`WACC!B4`

4.2 WACC Formula

W A C C = \frac{E}{V} \times K_{e} + \frac{D}{V} \times K_{d} \times (1 - t)

W A C C = 86.96 % \times 11.40 % + 13.04 % \times 3.80 % \times (1 - 20 %)

W A C C = 9.91 % + 0.40 % = 10.31 %

Excel Formula (WACC tab):

=WACC!B3 * CAPM!B5 + WACC!B4 * Inputs!B7 * (1 - Inputs!B8)

→ Output: $W A C C = 10.31 %$

Bước 5 — Sensitivity Analysis

5.1 Sensitivity Table 1: $β$ × $R_{f}$

Thay đổi $β$ từ 0.85 đến 1.25 (±0.2) và $R_{f}$ từ 2.5% đến 3.5% (±0.5%):

WACC	$R_{f}$ = 2.5%	$R_{f}$ = 2.75%	$R_{f}$ = 3.0%	$R_{f}$ = 3.25%	$R_{f}$ = 3.5%
β = 0.85	8.93%	9.15%	9.37%	9.58%	9.80%
β = 0.95	9.62%	9.84%	10.06%	10.28%	10.49%
β = 1.05	10.32%	10.53%	10.31%	10.97%	11.18%
β = 1.15	11.01%	11.23%	11.44%	11.66%	11.88%
β = 1.25	11.71%	11.92%	12.14%	12.36%	12.57%

Excel: Dùng Data Table (What-If Analysis)

Bước 1: Đặt β values (0.85–1.25) ở Column A
Bước 2: Đặt Rf values (2.5%–3.5%) ở Row 1
Bước 3: Cell góc trên-trái = link to WACC output cell
Bước 4: Data → What-If Analysis → Data Table
         Row input cell: Inputs!B3 (Rf)
         Column input cell: Beta!B10 (β)

5.2 Sensitivity Table 2: $β$ × ERP

WACC	ERP = 7.0%	ERP = 7.5%	ERP = 8.0%	ERP = 8.5%	ERP = 9.0%
β = 0.85	8.63%	9.00%	9.37%	9.74%	10.11%
β = 0.95	9.24%	9.65%	10.06%	10.47%	10.89%
β = 1.05	9.86%	10.31%	10.76%	11.21%	11.66%
β = 1.15	10.47%	10.97%	11.46%	11.95%	12.44%
β = 1.25	11.09%	11.62%	12.16%	12.69%	13.22%

5.3 Key Insights từ Sensitivity

Observation	Implication
β thay đổi 0.2 → WACC thay đổi ~1.4%	β là main driver của WACC
Rf thay đổi 0.5% → WACC thay đổi ~0.4%	Rf ít sensitive hơn β
ERP thay đổi 1% → WACC thay đổi ~0.9% (tại β=1.05)	ERP quan trọng nhưng ít thay đổi
WACC range: 8.6% – 13.2%	Wide range → cần justify assumptions carefully

Bước 6 — Link to DCF Model (Buổi 05)

6.1 Impact của WACC lên Enterprise Value

Từ DCF Model FPT (Buổi 05), với Terminal Growth $g = 3 %$ :

WACC	PV of FCFF	PV of TV	Enterprise Value	Δ vs Base
9.0%	35,200	128,500	163,700	+29%
9.5%	34,100	112,300	146,400	+15%
10.3%	32,600	94,400	127,000	Base
11.0%	31,300	82,100	113,400	−11%
12.0%	29,500	68,200	97,700	−23%

6.2 WACC × Terminal Growth Sensitivity (Enterprise Value, tỷ VND)

EV	g = 1.5%	g = 2.0%	g = 2.5%	g = 3.0%	g = 3.5%
WACC = 9.0%	121,000	132,500	146,200	163,700	186,400
WACC = 9.5%	113,100	122,400	133,600	146,400	163,000
WACC = 10.3%	102,000	109,200	117,600	127,000	138,800
WACC = 11.0%	93,800	99,500	106,200	113,400	122,400
WACC = 12.0%	84,100	88,000	92,700	97,700	103,700

Kết luận: WACC thay đổi 1% (10.3% → 11.3%) có thể làm EV giảm ~13,600 tỷ VND (~11%). Đây là lý do WACC estimation phải được thực hiện cẩn trọng và có cơ sở.

Checklist hoàn thành Workshop

#	Task	✅
1	$R_{f}$ từ TPCP 10Y VN sourced & justified	☐
2	$β$ regression 60 months calculated	☐
3	ERP sourced (Damodaran) & CRP included	☐
4	$K_{e}$ CAPM calculated	☐
5	$K_{d}$ từ BCTC / Synthetic Rating	☐
6	Market Cap & Debt weight calculated	☐
7	WACC final number	☐
8	Sensitivity Table: β × Rf	☐
9	Sensitivity Table: β × ERP	☐
10	EV impact linked to DCF model	☐

Pro Tips

✅ Best Practices

Tất cả inputs trong 1 tab — Inputs tab, blue font, easy to audit
Source mọi con số — ghi rõ "Damodaran Jan 2025" hay "Bloomberg 60M"
Dùng ROUND() — WACC nên report 2 decimal places (e.g., 10.31%)
Cross-check — WACC phải > Kd(after-tax) và < Ke. Nếu vi phạm → sai weights hoặc formula

❌ Common Mistakes

Mistake	Hậu quả	Cách tránh
Dùng Book Value cho $E$	Weights sai → WACC sai	Luôn dùng Market Cap
Quên $(1 - t)$ cho Kd	WACC overstated	Check formula: $K_{d} \times (1 - t)$
Dùng $β$ từ website không rõ source	Không biết 60M hay 24M, adjusted hay raw	Tự tính hoặc dùng Bloomberg/Damodaran
Double-count CRP	ERP quá cao → Ke quá cao	CRP chỉ add nếu dùng US Rf
Rf currency mismatch	Kết quả vô nghĩa	VND cash flows → VND Rf
$K_{d}$ = coupon rate thay vì YTM	Kd sai	YTM from market, not coupon

Điều hướng Buổi 08

Tài liệu	Mô tả
📖 Bài giảng chính	WACC, CAPM, Beta, Cost of Debt — lý thuyết đầy đủ
📝 Blog	WACC trong M&A · Beta Tesla vs VNM · Damodaran ERP
📊 Case Study	Tesla CAPM, FPT bottom-up Beta, VN Country Risk Premium
📚 Standards	CFA, Damodaran, McKinsey, Fama-French frameworks
🔧 Workshop	WACC Calculator — FPT: CAPM, Kd, Sensitivity β & Rf
🎮 Game	WACC Speed Run — 8 bài tính nhanh, 3 huy chương

Workshop — Buổi 08: WACC Calculator — Tính WACC hoàn chỉnh cho FPT ​

Mục tiêu Workshop ​

Bước 0 — Setup Excel Workbook ​

Tab Structure ​

Formatting Convention ​

Bước 1 — Cost of Equity: CAPM ​

1.1 Risk-Free Rate (Rf) ​

1.2 Beta Regression (β) ​

1.3 Equity Risk Premium (ERP) ​

1.4 Cost of Equity Calculation ​

Bước 2 — Cost of Debt (Kd) ​

2.1 Phương pháp 1: Lãi suất vay bình quân ​

2.2 Phương pháp 2: Synthetic Rating (Damodaran) ​

2.3 Chọn Kd cho model ​

Bước 3 — Capital Structure (Market Value Weights) ​

3.1 Market Value of Equity (E) ​

3.2 Market Value of Debt (D) ​

3.3 Capital Structure ​

Bước 4 — WACC Calculation ​

4.1 Tổng hợp tất cả inputs ​

4.2 WACC Formula ​

Bước 5 — Sensitivity Analysis ​

5.1 Sensitivity Table 1: β × Rf ​

5.2 Sensitivity Table 2: β × ERP ​

5.3 Key Insights từ Sensitivity ​

Bước 6 — Link to DCF Model (Buổi 05) ​

6.1 Impact của WACC lên Enterprise Value ​

6.2 WACC × Terminal Growth Sensitivity (Enterprise Value, tỷ VND) ​

Checklist hoàn thành Workshop ​

Pro Tips ​

✅ Best Practices ​

❌ Common Mistakes ​

Điều hướng Buổi 08 ​